Finansowa zadyszka giganta. SoftBank tnie kredyt pod zastaw OpenAI

Rynek mówi sprawdzam

Miliardy dolarów pompowane w ekosystem sztucznej inteligencji właśnie zderzyły się z chłodną ścianą bankowej matematyki. SoftBank, dowodzony przez Masayoshi Sona, musiał drastycznie zweryfikować swoje ambitne plany pożyczkowe. Kwota kredytu marżowego, opartego na udziałach w OpenAI, stopniała z 10 miliardów dolarów do zaledwie 6 miliardów.

To nie jest zwykłe przesunięcie w tabeli. To sygnał, że sektor bankowy zaczyna tracić cierpliwość do wycen budowanych na obietnicach, a nie na twardych danych finansowych.

Problem z wyceną jednorożca

Głównym powodem wycofania się kredytodawców, w tym funduszy private credit, jest fundamentalna trudność w określeniu realnej wartości OpenAI. Jako firma nienotowana na giełdzie, twórca ChatGPT pozostaje czarną skrzynką. Banki obawiają się scenariusza, w którym wartość zabezpieczenia gwałtownie spadnie, zmuszając je do przejęcia udziałów w spółce o niskiej płynności.

W kuluarach szepcze się, że OpenAI nie dowozi założonych kamieni milowych w obszarze przychodów i liczby użytkowników, co w świecie wysokich stóp procentowych jest grzechem niewybaczalnym.

Architektura długu SoftBanku

Mechanizm, który próbował wdrożyć SoftBank, jest prosty i ryzykowny: Grupa pożycza gotówkę pod zastaw swoich aktywów w OpenAI, aby finansować kolejne projekty AI – m.in. gigantyczną infrastrukturę centrów danych Stargate – bez konieczności wyprzedawania obecnych udziałów.

• Kredyt ma termin dwuletni z opcją przedłużenia o rok.
• Zmniejszenie celu o 40% wskazuje na gwałtowną korektę apetytu na ryzyko.
• W grze wciąż pozostaje osobny kredyt pomostowy o wartości 40 miliardów dolarów.

SoftBank desperacko próbuje zachować ekspozycję na ewentualne wzrosty OpenAI, ale robi to na krawędzi bezpieczeństwa finansowego.

Pęknięcia na monolicie AI

Historia ta pokazuje szerszy trend. Nawet instytucje takie jak HSBC, BNP Paribas czy Intesa Sanpaolo, choć angażują się w finansowanie konglomeratu, zaczynają stawiać twarde warunki. To koniec ery, w której dopisek AI w biznesplanie automatycznie otwierał wszystkie sejfy.

Dla Masayoshi Sona to lekcja pokory. Płynność na rynku prywatnym wysycha dokładnie wtedy, gdy zapotrzebowanie na kapitał w wyścigu zbrojeń AI osiąga rekordowe poziomy. Jeśli optymizm wokół modelu biznesowego OpenAI osłabnie, SoftBank może zostać z miliardowym długiem zabezpieczonym aktywami, których nikt nie chce rzetelnie wycenić.

Wizje przyszłości są fascynujące, ale dzisiaj to komitet ds. ryzyka, a nie wizjonerzy, rozdaje karty w Dolinie Krzemowej.